Целесообразность длинной позиции будет сохраняться до тех пор, пока скользящая средняя цена имеет тенденцию к повышению, а короткой позиции соответственно - при понижающей тенденции. Недостатком данных графиков является некоторая задержка проявления обратного изменения цен в сравнении с реальным состоянием рынка (что происходит из-за усреднения). Вместо с тем на них прослеживается взаимосвязь скользящей средней цены и цены закрытия. При этом если линии цены закрытия и скользящей средней цены пересекаются, то это служит сигналом для закрытия соответствующих позиций.

Из-за легкости построения и доступности количественной оценки и проверки этот метод является базисом большинства аналитических систем, используемых в настоящее время. Скользящая средняя представляет собой среднюю цену с изменяющейся базой подсчета. Например, средняя 10-дневная цена представляет собой среднюю из цен последних 10 дней. Термин "скользящая цена2 показывает, что каждый день берутся только последние 10 цен, т.е. ценовая база меняется каждый день.

Скользящая средняя является сглаживающим показателем. При усреднении цен маскируются их высшие и низшие значения, и основная тенденция рынка легче выявляется. Однако скользящая средняя отстает от текущей рыночной цены. Более короткая средняя цена, например 5-дневная, будет отражать ценовые изменения более точно, чем 40-дневная. Короткие средние цены более чувствительны к ежедневным колебаниям цен. Средняя цена за последние 10 дней отмечается на графике в соответствующий день вместе со столбиком дневного движения цены закрытия. Когда цена закрытия поднимается выше скользящей средней, то это сигнал на покупку. Сигнал на продажу появляется, когда цена закрытия ниже скользящей средней.

В техническом анализе используется также метод колебаний –способ выявления "перезакупленного" или "перезапроданного" рынка. Рынок считается "перезакупленным", когда цены достигают некоторого верхнего предела в тренде и дальнейшее их повышение маловероятно. Система колебаний может основываться на отклонении цены от тренда, измеренном методом простой скользящей средней за 10 дней. Если рынок закрывается при цене выше скользящей средней на 2% и более, то рынок может считаться "перезакупленным" и требуется корректировка. А показатель около 21% и ниже скользящей средней цены свидетельствует о "перезапроданном" рынке.

Объем торговли и открытая позиция являются важными индикаторами рынка. Обычно цена рассматривается в качестве первичного индикатора, а объем торговли и открытая позиция – как вторичные индикаторы. Объем торговли представляет собой число контрактов, заключенных за определенный период. Обычно он включается в дневные графики, иногда в недельные, но не используется в месячных графиках. Каждая заключенная сделка увеличивает этот показатель. Пока сделки отсутствуют, показатель не меняется. Объем торговли считается индикатором, усиливающим ценовые тенденции. Высокий объем торговли показывает, что существующая тенденция имеет инерцию и, вероятно, сохраняется. Падение объема торговли может быть сигналом того, что тенденция теряет силу.

3 5

4

2
Рис.10.5. Модель "голова и плечи"

Продолжающие модели представляет собой не поворот, а, скорее, паузу в существующей тенденции. Примером такой модели может быть "симметричный треугольник (флажок)". Эта модель образует при уменьшающемся объеме торговли нечто вроде треугольника, который сужается слева направо, имея по меньшей мере четыре опорные точки.

Проводя технический анализ, специалисты сталкиваются с проблемой подтверждения или расхождения в оценках тенденций, но ни одна модель, ни один индикатор не может использоваться изолированно. Аналитик должен принимать во внимание все элементы графика, все время перепроверяя сигналы, которые показывают ценовые движения. Двумя такими вариантами являются подтверждение и расхождение.

Подтверждение есть сравнение всех технических сигналов и индикаторов для того, чтобы убедиться, что большинство из них дает то же заключение и таким образом подтверждает другое.

Расхождение – это ситуация, в которой индикаторы не подтверждают друг друга. В такой ситуации анализируются другие месяцы поставки или взаимосвязанные рынки. Если они движутся в другом направлении, то это может быть сигналом о том, что происходит изменение тенденций исследуемого рынка.

Контрольные вопросы.

1. 
   Назовите основные методы анализа во фьючерсной торговле.
   
2. 
   Что представляет собой тренды?
   
3. 
   Назовите виды трендов с позиции направленности и продолжительности движения цен в одном направлении.
   
4. 
   Что представляют собой ценовые каналы?
   
5. 
   Что означают линия поддержки и линия сопротивления, какова их рольв составлении прогноза развития рыночных цен?
   
6. 
   В чем суть технического анализа?
   
7. 
   Назовите и охарактеризуйте основные виды графиков в техническом анализе.
   
8. 
   Что представляют собой ценовые модели?
   
9. 
   Назовите основные виды ценовых моделей.
   
10. 
    Раскройте механизм составления реверсивной ценовой модели «голова и плечи».
    

1. 
   Краткая история развития фондового рынка.
   
2. 
   Рынок ценных бумаг.
   
3. 
   Виды ценных бумаг.
   
4. 
   Введение ценных бумаг на фондовую биржу и их котировка.
   
5. 
   Определение курса ценных бумаг.
   

В развитии рынка ценных бумаг большую роль сыграли фондовые биржи, которые характеризуются рядом особенностей, связанных со специфическим биржевым товаром в виде ценных бумаг, а также строгой регламентацией биржевых операций и обязательным условием высококвалифицированной подготовки непосредственных участников торгов.

Предшественниками современных фондовых рынков были средневековые вексельные ярмарки и постоянные вексельные рынки, время от времени возникавшие и исчезавшие в XII – XIV вв. С торговлей векселями связано появление первых профессиональных участников рынка ценных бумаг и первых бирж, на которых совершались сделки и с товарами, и с векселями. Первыми биржами, на которых производились операции с ценными бумагами, считаются созданные в XVI в. учреждения в Антверпене (1531 г.) и Лионе (1549 г.).

Фондовый рынок в современном понимании зародился лишь в конце XVI в. в связи с усилением эмиссионной активности государства и появлением акционерных компаний.

Первыми акционерными компаниями традиционно считаются созданные в XVI – XVII вв. в Англии Московская, Балтийская, Ост-Индийская компании, а также голландская Объединенная Ост-Индийская компания. Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом сделок купли-продажи как в Англии, так и в Голландии.

Однако вплоть до XIX в. акционерные общества оставались редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную долю фондового оборота.

Большая часть операций с ценными бумагами приходилась на государственные ценные бумаги – именно торговля государственными долговыми обязательствами способствовала возникновению современных фондовых бирж и инвестиционных институтов.

Старейшей фондовой биржей из сохранившихся до настоящего времени считается Амстердамская биржа, которая была организована в 1611 г. Именно здесь прошли апробацию все методы торговли ценными бумагами, существующие и поныне, - срочные сделки, в том числе сделки с премией (опционы).

В первые годы допуск на биржу был свободный, любой ее посетитель имел право заключить сделку с кем угодно. Заключение сделки завершалось обязательным рукопожатием, что входило в правила торговли.

Вторым по времени возникновения фондовым рынком мира является рынок Великобритании. Именно на территории Англии появилась первая специализированная фондовая биржа, когда в 1773 г. лондонские брокеры арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовой биржей – Stock Exchange. Членство на бирже, как и в Амстердаме, вначале не было ограничено – любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день.

Фондовые биржи возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых компаний и американских эмитентов), Манчестере (железные дороги и текстильные предприятия), Глазго (судостроение и металлургия) и др. Однако центральное место на фондовом рынке занимал Лондон, и в начале XIX в. мировым центром считался уже не Амстердам, а Лондон.

Во Франции в 1724 г. специально для совершения сделок между торговыми посредниками было построено здание, где совершали сделки и агенты по обмену. Впрочем, их деятельность мало соответствовала современным принципам биржевой торговли: отсутствовали механизм гласного объяснения цен и процедура биржевой торговли. Лишь в 1777 г. для агентов по обмену была выделена специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены. В 1801 г. Наполеон издал указ о строительстве специального здания Парижской фондовой биржи, которое было завершено в 1826 г.

Основными ценными бумагами, с которыми работали агенты по обмену в XVIII в., были векселя, а не акции или облигации. Однако уже к 1840 г. на парижской фондовой бирже имели котировку примерно 130 долговых и долевых ценных бумаг.

Аналогичную эволюцию претерпели фондовые биржи на американском континенте. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие сделки в кофейнях подписали "соглашение под платаном" о создании Нью–Йоркской фондовой биржи. Основными положениями этого соглашения были заключение сделок только между членами фондовой биржи.

Как и в Лондоне, вначале основными объектами торговли на Нью-Йоркской фондовой бирже были долговые обязательства государства, и лишь после окончания гражданской войны Севера и Юга акции заняли главенствующее место.

Биржа, позволяя сколотить фантастические состояния отдельным индивидуумам, выполняла также важнейшую макроэкономическую роль, являясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма. Создание железнодорожной сети в США в XIX в., например, неразрывно связано с Нью-Йоркской биржей.

В 20-е гг. XX в. в США наблюдалась невиданная биржевая лихорадка:

55% личных сбережений оказалось вложено в ценные бумаги. Курсовая стоимость акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, возросла в несколько раз. В немалой степени этому способствовала деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые искусственно повышали цены на акции путем различных манипуляций.

Злоупотребления на фондовом рынке были одной из причин тяжелейшего спада в мировой экономике, при котором сокращение производства составляло в отдельных странах 50%, а уровень безработицы доходил до 30%.

Переломным этапом в развитии капиталистической экономики был мировой экономический кризис 1929 – 1933 гг., известный под названием "Великая депрессия".

Кризису предшествовали безудержная спекуляция на рынке акций, колоссальное разбухание фиктивного капитала и отрыв курсовой стоимости акций от их бухгалтерской или балансовой стоимости.

Движение фиктивного капитала (акции, облигации, фьючерсы и др.) в целом отражает движение капитала реального: растет национальное богатство, растет стоимость ценных бумаг. Однако в отдельные периоды его динамика никак не связана с объективными условиями, и фиктивный капитал возрастает опережающими темпами. Когда этот разрыв оказывается слишком велик, "мыльный пузырь" фиктивного капитала лопается и производство резко падает.

Биржевой крах 1929 – 1933 гг. был разрушительным. Совокупная курсовая стоимость акций Нью-Йоркской фондовой биржи (капитализация) в течение нескольких лет сократилась до 17% от докризисного уровня; курсы акций ведущих американских корпораций упали во много раз: "РКА" – в 33 раза, "Крайслер" – в 27 раз, "Дженерал моторз" – в 80 раз, "Дженерал электрик" – в 11 раз.

Такое отрицательное воздействие заключается в том, что огромное количество контрактов было подписано в то время, когда цены на рынке были высоки, а фондовые ценности служили обеспечением сделок. Резкое сжатие фиктивного капитала обуславливает неплатежи, которые влекут за собой новые неплатежи и в итоге массовые банкротства.

Многочисленные обвинения в адрес финансовых воротил Уолл-Стрита в том, что именно их деятельность привела к столь глубокому кризису в экономике, способствовали выработке системы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Хотя в США биржевой кризис принял самые разрушительные формы, однако именно там возникла в 30-х гг. XX в. первая в мире наиболее жесткая и эффективная система государственного регулирования отрасли.

Одной из причин стабилизации капитализма явилось установление честных "правил игры" на финансовом рынке, введение жестких стандартов ведения бизнеса в этой области.

Принцип "раскрытия информации", сформулированный в 1933 г. в Законе США о ценных бумагах, получил отражение в соответствующих нормативных актах большинства стран мира. Во всех развитых государствах, и особенно в США, соответствующие регулирующие органы требуют неукоснительного соблюдения этого принципа. Тем самым достигается прозрачность рынка, резко снижаются, хотя и не устраняются полностью, возможности для мошенничества и обмана инвесторов.

В связи с развитием фондового рынка во многих странах в послевоенные годы уменьшался удельный вес коммерческих банков в активах финансово-кредитной системы и повышался удельный вес небанковских учреждений, прежде всего пенсионных фондов и инвестиционных компаний, что привело к повышению значения ценных бумаг в финансировании капиталовложений.

Этот процесс можно охарактеризовать как "секьютеризация" (от английского securities – ценные бумаги). Особенно заметно секьютеризация проявляется на международном рынке капиталов.

Если в 70-е гг. большую часть финансовых ресурсов, направлявшихся в развивающиеся страны из частных источников, составляли банковские ссуды, то уже в начале 90-х гг. соотношение начиняет быстро меняться в пользу ценных бумаг, а доля банковских ссуд не превышала 10% всех частных инвестиций в развивающиеся страны.

Колоссальные изменения претерпели методы биржевой торговли. Повсеместно традиционная торговля «с голоса» или «открытого выкрика», преобладавшая еще в начале 80-х гг., уступает место электронным системам торговли, при которых сделки осуществляются через терминалы компьютеров.

Общее количество фондовых бирж как основных организаторов торговли фондовыми ценностями повсеместно сократилось, а в некоторых странах в результате этого процесса функционирует всего 1 биржа (Англия, Австралия, Франция; близка к этому Германия). В США в 20-е гг. насчитывалось примерно 30 фондовых бирж – в настоящее время их осталось 7 (или 8 с учетом автоматизированной системы котировки национальной ассоциации фондовых дилеров, которую также можно рассматривать как фондовую биржу).
2. Рынок ценных бумаг.
Появление разного рода ценных бумаг и их купля-продажа дают начало рынку ценных бумаг. Основной смысл его существования в том, что на нем можно продать или приобрести права на собственность и получение дохода с этой собственности, воплощенной в ценных бумагах.

Ценные бумаги представляют особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать.

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

• 
  мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления инвестиций в престижные проекты;
  
• 
  формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
  
• 
  развитие вторичного рынка;
  
• 
  трансформация отношений собственности;
  
• 
  совершенствование рыночного механизма и системы управления;
  
• 
  обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
  
• 
  уменьшение инвестиционного риска;
  
• 
  формирование портфельных стратегий;
  
• 
  развитие ценообразования;
  
• 
  прогнозирование перспективных направлений развития.
  

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг представляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

• 
  по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;
  
• 
  по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном – осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);
  
• 
  по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);
  
• 
  по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);
  
• 
  по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);
  
• 
  по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).
  

Размещение ценных бумаг на первичном фондовом рынке возможно двумя путями – прямым обращением эмитента (лица, выпускающего акции) к инвесторам или привлечением посредников. Размещением ценных бумаг (за исключением облигаций правительства) занимаются, как правило, инвестиционные банки, которые создают для этих целей эмиссионные синдикаты (участник синдиката в пределах выделенной ему доли выпуска новых ценных бумаг проводит подписку среди своих клиентов).

Инвестиционный банк при размещении новых выпусков ценных бумаг выполняет роль посредника между акционерным обществом, которое хочет мобилизовать капитальные ресурсы, и инвесторами. Руководство общества совместно с руководством инвестиционного банка определяет ту сумму денег, которую необходимо мобилизовать, тип ценных бумаг, которые предстоит выпустить, а также сроки и способы их размещения.

На вторичном рынке осуществляются сделки купли-продажи по ранее выпущенным бумагам. Они осуществляются на фондовых биржах или на внебиржевых рынках.

Фондовая биржа и внебиржевой рынок органически дополняют друг друга и в то же время являются соперниками. В торговле облигациями внебиржевой рынок дополняет биржевой механизм; в торговле акциями биржи и внебиржевой рынок являются конкурентами.

В отличие от фондовой биржи со специально оборудованным зданием, операционным залом, внебиржевой рынок – это сделки по купле-продаже ценных бумаг, осуществляемые с помощью компьютерных сетей или по телефону.

Операции на биржах регулируются правилами, утвержденными руководством бирж. Цены на внебиржевом рынке устанавливаются путем переговоров и по правилам, регулирующим биржевой оборот.

Критерии для регистрации участников внебиржевого рынка менее жесткие, чем на биржах. В биржевом процессе брокеры и специалисты действуют в рамках узкой специализации. Участники внебиржевого рынка нередко являются брокерами и специалистами одновременно.

Внебиржевой рынок дополняет биржевой оборот так как многие новые компании, объявляющие подписку на акции и ставшие публичными, не могли выходить на биржи, поскольку их параметры не соответствовали критериям, предъявляемым для регистрации на них ценных бумаг.

Ценные бумаги, представленные во внебиржевом обороте, можно условно подразделить на несколько видов:

• 
  акции небольших и не имеющих перспектив роста фирм, действующих в традиционных отраслях экономики;
  
• 
  акции компаний, учреждаемых в новых и новейших отраслях экономики и потенциально способных стать крупными корпорациями;
  
• 
  ценные бумаги крупных кредитно-финансовых учреждений, которые по традиции ограничивают сферу хождения своих акций внебиржевым рынком;
  
• 
  государственные ценные бумаги, облигации корпораций и муниципалитетов;
  
• 
  новые выпуски акций;
  
• 
  иностранные фондовые бумаги.
  

• 
  обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции – формирование и увеличение собственного капитала, привлечение заемного капитала или ресурсов в оборот. По своему экономическому назначению это пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг (эмиссионные операции);
  
• 
  вложение субъектом операций собственных или привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы от своего имени. По своему экономическому назначению – это активные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых активов на бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке (инвестиционные операции).
  

Для определения динамики предпринимательской активности на основе хода фондовых операций используются биржевые индексы. Индекс курсовой цены каждой акции (облигации) определяется как произведение ее курса на число акций этого типа, котировавшихся на бирже, деленное на номинал акции. В дальнейшем индексы курсовых цен акции используются для расчета агрегированного биржевого индекса.

Практически на каждой бирже рассчитываются собственные индексы: на Лондонской – индекс Рейтера, на Франкфуртской - индекс "Франкфуртер Альгемайне Цайтунг", на Токийской – индекс Никкей. Наибольшую известность получил индекс Нью-Йоркской биржи – индекс Доу-Джонса. Впервые он был

рассчитан в 1897 г. главным редактором "Уолл-Стрит" – Wall Street Journal. В настоящее время индекс представляет собой средний показатель курсов акций 30 промышленных, 12 коммунальных компаний и 12 банков, котирующихся на бирже, среди которых General Motors, General Electric, AT&T и др. Несмотря на неизбежные неточности, присущие любому среднеарифметическому показателю, индекс Доу-Джонса является ориентиром для бирж и компаний всего мира.

3. 
   Виды ценных бумаг.
   

Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа. Кроме того, это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории. Они делятся на два больших класса – основные и производные.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.).

Производные ценные бумаги – это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики:

• 
  ликвидность;
  
• 
  доходность;
  
• 
  курс;
  
• 
  надежность;
  
• 
  наличие самостоятельного оборота;
  
• 
  потенциал прироста курсовой стоимости.
  

1. 
   по эмитентам (государственные, частные и смешанные);
   
2. 
   по степени защиты (высококлассные и низкоклассные);
   
3. 
   по форме выпуска (документарные и бездокументарные);
   
4. 
   по сроку действия (срочные и бессрочные);
   
5. 
   по виду (именные и на предъявителя);
   
6. 
   по объему предоставленных прав (с правом собственности, с правом управления и с правом кредитования);
   
7. 
   по территории обращения (муниципальные, государственные, иностранные);
   
8. 
   по форме получения дохода (с постоянным доходом и с точечным доходом);
   
9. 
   по возможности обмена (конвертируемые и неконвертируемые).
   

• 
  акции;
  
• 
  облигации;
  
• 
  вексель;
  
• 
  чек;
  
• 
  сберегательная книжка на предъявителя;
  
• 
  депозитный сертификат;
  
• 
  опцион;
  
• 
  фьючерс;
  
• 
  коносамент и др.
  

В зависимости от способа определения перед должником действительного держателя ценной бумаги выделяют ценные бумаги:

1. 
   именные;
   
2. 
   предъявительские;
   
3. 
   ордерные.
   

На рынке ценных бумаг существуют определенные стандарты, которые представляют собой совокупность экономических, юридических и технических требований к ценным бумагам.

4. 
   Введение ценных бумаг на биржу и их котировка.
   

Котировка представляет собой процесс введения ценных бумаг на биржу или включение их в котировальные списки (регистрация ценных бумаг на бирже), а также информацию о ценах, которые ценные бумаги приобретают на бирже. Котировальный список (листинг) является перечнем ценных бумаг с информацией о ценах и изменениях цен.

К операциям на фондовой бирже допускаются не все ценные бумаги, а лишь так называемые фондовые ценности. К основным фондовым ценностям относятся:

• 
  ценные бумаги с фиксированным доходом (долговые обязательства) – государственные облигации и облигации частных компаний и банков, сертификаты и т.п.;
  
• 
  акции (свидетельства об участии в капитале).
  

Включение в официальный перечень дает ряд преимуществ корпорации:

• 
  высокий рейтинг компании у инвесторов и, следовательно, содействие купле-продаже ее ценных бумаг;
  
• 
  возможность получения кредитов на лучших условиях;
  
• 
  благоприятные условия для дальнейшей эмиссии акций и облигаций и т. д.
  

Информация о ценах, их изменениях зависит от типа торговли, вида ценной бумаги или контракта. Общий принцип – сопоставление цен продавцов и цен покупателей на биржевой товар, и на этой основе выявление цены сделки. Таким образом, ценная бумага на бирже имеет:

• 
  номинальную цену;
  
• 
  цену продавца – цену, которой продавец выражает согласие продать ценную бумагу;
  
• 
  цену покупателя - цену, по которой покупатель выражает намерение купить ценную бумагу;
  
• 
  цену сделки – цену, по которой совершена операция купли-продажи.
  

В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом. Инвестор (покупатель) поручает брокеру купить 100 акций компании Х по курсу 50 долл. С другой стороны, продавец поручает своему брокеру реализовать такую же партию аналогичных акций по тому же курсу.

Брокеры обращаются к дилеру-специалисту, формирующему пакет заявок относительно компании Х. Видя, что полученные им предложения взаимно удовлетворительны и иных предложений не поступает, дилер устанавливает официальный курс на уровне 50 долл. и оба клиента уведомляются о совершении сделки.

В действительности же дилер получает гораздо большее количество заявок на куплю и продажу одних и тех же ценных бумаг с запросами достаточно разнообразных курсов. Его цель – определить курс, по которому можно удовлетворить большинство заявок и разницу между спросом и предложением.

В биржевой практике существует два способа выявления курса ценных бумаг: официальные или фиксированные котировки и текущие котировки.

Официальные котировки или фиксированные характерны для аукционной торговли.

Имея перед собой общую картину заявок на покупку и на продажу, маклер приступает к поиску средней цены, максимально уравновешивающей спрос и предложение. Если для достижения такой цены, ориентировочно найденной, необходимо найти покупателя на некоторое количество акций, то маклер обращается в биржевой зал.

Если покупатель находится, то равновесная цена приобретает характер официального курса и выдается на информационное табло у маклерской стойки. По этому курсу маклеры совершают сделки, направляя информацию для дальнейшего оформления.

Неисполненные поручения, в зависимости от обстоятельств, могут быть выполнены в течение операционного дня (если официальных котировок несколько за биржевой день) или переданы другим маклерам.

В отличие от аукционного вида торговли (или торгов), существует так называемый "постоянный рынок", для которого не характерно выведение некоего официально фиксируемого курса. На постоянном рынке имеет место текущая котировка, при которой выявление курса сделки происходит в течение биржевого дня по мере поступления заявок на покупку или продажу. Поручения выполняются в порядке их поступления. Текущая котировка и постоянный рынок возможны лишь на крупных биржах при значительном объеме торговли.

В чистом виде ни один из рынков (когда применяется только официальная котировка – один или несколько раз в день, или только текущая), как правило, не встречаются. Обычно они совмещаются и сосуществуют на одной бирже применительно к различным типам ценных бумаг.

Котировочная информация, т.е. данные облигации об эмитенте, объеме продажи или покупок, ценах и их изменениях и анализирующие ее показатели публикуются в деловой прессе. При этом указывается общее название вида ценной бумаги, для которой следует информация и ее дата. Допустим: "Торговля облигациями – понедельник, 2 декабря 2002г.".

Подобно тому, как продается товар на товарной бирже, на фондовой бирже ценные бумаги непосредственно на торгах не выставляются. Они продаются и покупаются партиями (лотами) находясь на специальных банковских счетах. Количество штук в партии фиксируется самой биржей.

Существует большое количество различных типов фондовых операций: основные из них во многом похожи на операции на товарной бирже.

• 
  Кассовые сделки, реализация которых осуществляется сразу же после заключения. Оплата происходит либо немедленно, либо в течение нескольких дней. До недавнего времени для перевода ценных бумаг со счета на счет на бирже выписывался специальный чек, или сертификат, выдаваемый клиенту и удостоверяющий переход права собственности. В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть.
  
• 
  Срочные сделки – фьючерсы и опционы – аналогичны банковским операциям и операциям на товарной бирже с тем лишь отличием, что завершаются выплатой разницы в курсах с момента заключения.
  
• 
  Арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах.
  
• 
  Пакетные сделки – сделки по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.
  

Курс акций теоретически должен определяться по формуле:

i
где d – сумма годового дивиденда, а i – уровень ссудного процента в стране.

Номинал акции не оказывает никакого влияния на ее курс. Например, если акция приносит ее владельцу 5 долл. дивиденда в год, то при ссудном проценте, равном 4, ее курс будет равняться 125 долл. независимо от номинала. На практике применение этой элементарной формулы для расчета курса акции сопряжено с большими трудностями. Как правило, точные сведения об уровне будущих дивидендов отсутствуют, и большинство вкладчиков по-разному могут оценивать перспективы динамики курсов акций той или иной компании. Покупка акций является более рискованной формой инвестиций по сравнению с вложением денег в банк под проценты. Поэтому потенциальный инвестор ориентируется на средний уровень ссудного процента с надбавкой за риск, которая во многом зависит от рейтинга акций.

Курс облигаций также формируется под воздействием спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Однако в отличие от курса акции он подвержен меньшим колебаниям, так как доход по облигациям, как правило, фиксирован. Каждый вид облигаций имеет свои особенности курсообразования.

Курс облигаций без обязательного погашения теоретически может быть рассчитан так же, как курс акций по формуле:

r

* 100,

i

где r — периодически выплачиваемый годовой доход по облигациям, а i— ставка ссудного процента, используемая при оценке.

Несколько иначе рассчитывается курс наиболее распространенного вида облигаций — с обязательным погашением и периодической выплатой дохода. Для облигации со сроком погашения в 1 год может быть применена следующая формула:

100 + r

---------- * N,

где r — годовой доход по облигации (%), i — ссудный процент, а N — номинал облигации.

Очевидно, что при росте или падении ссудного процента курс облигации соответственно снижается или повышается. Например, курс 5%-й облигации номиналом в 1000 долл. будет равен 954,5 долл. при ставке ссудного процента в стране 10% и 1009,6 долл. при ставке 4%. Курс данного вида облигаций зависит

и от срока их погашения.

Курс облигаций с коротким сроком погашения меньше отклоняется от номинала, чем курс долгосрочных облигаций, который формируется в большей степени под воздействием уровня выплачиваемого по ним дохода. Эта особенность объясняет поведение инвесторов на рынке ценных бумаг. Если ожидается рост уровня ссудного процента, то инвесторы стремятся заменить долгосрочные облигации краткосрочными. При ожидании падения уровня ссудного процента поведение инвесторов обратное. Соответственно происходит структурная перестройка рынка ценных бумаг.

В целом курс ценных бумаг формируется под воздействием огромного количества экономических, политических, психологических и прочих факторов, которые вносят элементы непредсказуемости в развитие конъюнктуры на рынках ценных бумаг.

1. 
   Укажите основные этапы развития фондового рынка.
   
2. 
   Охарактеризуйте роль Амстердамской фондовой биржи в развитии методов биржевой торговли.
   
3. 
   Назовите причины возникновения мирового экономического кризиса 1929 – 1933 годов.
   
4. 
   Что означает принцип «раскрытия информации»?
   
5. 
   В чем суть процесса «секьюризации»?
   
6. 
   Какие изменения претерпели методы биржевой торговли?
   
7. 
   Назовите основные задачи и функции рынка ценных бумаг?
   
8. 
   Охарактеризуйте составляющие элементы рынка ценных бумаг.
   
9. 
   Укажите особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг.
   
10. 
    Чем отличаются между собой основные и производные ценные бумаги?
    
11. 
    Как классифицируются ценные бумаги в зависимости от способа определения действительного держателя ценных бумаг?
    
12. 
    Опишите процедуру введения ценных бумаг на биржу и на котировку.
    
13. 
    Как определяется курс ценных бумаг?