ТЕМА 3. Биржевые сделки.

1. 
   Определение и содержание биржевой сделки.
   
2. 
   Биржевые операции с реальным товаром.
   
3. 
   Биржевые сделки без реального товара.
   
4. 
   Регистрация и оформление сделок.
   

1. 
   Определение и содержание биржевой сделки.
   

Для сделок, заключенных на товарных биржах, характерен ряд черт.

• 
  Сделка должна представлять собой договор (контракт) о купле-продаже биржевого товара с немедленной поставкой или к определенному оговоренному сроку в будущем.
  
• 
  Порядок заключения, регистрации и оформления сделки соответствует законодательству о биржевой торговле, а также правилам торговли конкретной биржи.
  
• 
  Биржа является гарантом выполнения сделок, зарегистрированных на ее торгах.
  
• 
  Сделки, совершенные на бирже, но не соответствующие ее требованиям, не являются биржевыми и гарантии биржи на такие сделки не распространяются.
  
• 
  Биржа вправе применять санкции к участникам биржевой торговли, совершающим небиржевые сделки на данной бирже.
  
• 
  Биржевые сделки не могут совершаться от имени и за счет биржи, заключение сделок – это функция участников биржевых торгов, обычно членов биржи и брокеров, выступающих в роли профессиональных посредников.
  

Сделка считается заключенной с момента ее регистрации на бирже. При совершении сделки стороны согласовывают между собой ее содержание, т.е. круг вопросов, решаемых при ее заключении.

Условиями содержания сделки являются:

• 
  наименование товара;
  
• 
  его качество;
  
• 
  количество товара (партия товара, лот);
  
• 
  цена и форма оплаты за купленный товар;
  
• 
  пункт доставки товара;
  
• 
  срок исполнения сделки и условия поставки.
  

Каждой биржей разрабатываются специальные правила, регулирующие отношения между контрагентами. К ним относится подготовка сделки, совершение сделки, оформление заключенной сделки, ее выполнение, расчеты по сделкам, ответственность за их выполнение и разрешение возможных споров по сделкам. Таким образом, правила заключения сделок выполняют роль своеобразной профилактики против торговой (коммерческой) недобросовестности.

Подготовка к заключению сделки, как правило, ведется вне биржи, а ее совершение проводится в процессе биржевых торгов в соответствии с нормами и правилами, установленными для конкретной биржи.

В биржевой практике различаются два главных типа сделок: сделки с реальным товаром и без реального товара.

• 
  сделки на реальный товар с немедленной поставкой;
  
• 
  сделки на реальный товар с поставкой в будущем.
  

Заключение таких сделок происходило на бирже без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. При заключении сделок спот товар обычно уже находится на одном из складов биржи, и покупатель может получить его немедленно.

Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получает складское свидетельство (варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку, продавец передавает это свидетельство покупателю, получая в обмен платежное средство (чек покупателя).

Биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок, а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Особенность этой сделки состоит в том, чтоее исполнение гарантирует не биржа, а сами участники, объемы сделки, а также условия поставки оговариваются покупателем и продавцом, т.е. контракт носит в значительной степени индивидуальный характер.

Цель таких сделок – реальная закупка товара для покупателей и реальная немедленная его реализация для продавцов. По условиям платежа такие сделки делали невозможным какую-либо игру на изменении цен.

Постоянные колебания цен на основные биржевые товары, и, прежде всего, на сельскохозяйственную продукцию, заставили участников биржевых операций искать новые формы сделок. Так появились сделки на реальный товар с его поставкой в определенный срок в будущем. Этот вид сделок получил название форвард (forward).

Считается, что первая такая сделка была проведена в Японии в 1730 г. на рисовой бирже "Дояма" и называлась "заблаговременная контрактация".

В США подобного рода контракты впервые были заключены на Чикагской торговой бирже по кукурузе в 1851г.

Отличительной особенностью форвардных сделок является то, что момент заключения обязательств (сделок) не совпадает с моментом их выполнения. Кроме того, объектом таких сделок может выступать как наличный товар, так и товар, который будет произведен к сроку, установленному договором.

В форвардных сделках купля-продажа товара совершалась заранее, до поставки товара, а нередко и до его производства. Эти сделки во многих случаях были предпочтительнее, чем сделки спот, так как позволяли участникам планировать свою прибыль в будущем. Для продавца реального товара форвардные операции позволяли заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель был гарантирован от риска повышения цен и, кроме того, экономил затраты на аренду складских помещений.

Однако форвардные сделки имеют и ряд отрицательных моментов. Так, форвардные контракты не были стандартизированы. Такие условия, как объем поставки, качество товара, сроки поставки, цена товара согласовывались непосредственно продавцом и покупателем. На большинстве товарных бирж форвардные сделки могли заключаться на любой сорт товара и на любых условиях поставки.

Форвардные сделки подразумевают также определенный риск, поскольку не существует какого-либо гаранта сделки со стороны биржи.

Форвардные сделки могут осуществляться с залогом, с премией, а также иметь другие договорные условия исполнения (рис.3.1).

Сделки с реальным товаром

С залогом

покупку

продажу

С условной

покупкой

С условной

продажей

покупателя

продавца

Бартерные сделки и сделки с условием имеют общие черты и существенные различия. Основной отличительной чертой является то, что при бартерных сделках деньги, как правило, не используются, а при сделках с условием они выполняют свои обычные функции платежа. Кроме того, при сделках с условием имеется разрыв не менее одного месяца между продажей и покупкой нового товара, которого нет при бартерных сделках.

Бартерные сделки противоречат сущности биржевой торговли. Это выражается в том, что:

• 
  пропускная способность бирж резко снижается;
  
• 
  выключение нормального механизма аукционных торгов и практическое отсутствие обмена информацией между множеством мелких бирж приводят к огромным разбросам цен на одни и те же виды товаров;
  
• 
  существенная доля доходов от продажи не поступает непосредственным товаропроизводителям и не включается в процесс расширенного воспроизводства.
  

• 
  сложившейся на рынке цене с момента заключения сделки;
  
• 
  сложившейся на рынке цене на момент поставки товара;
  
• 
  при достижении ценой определенной (пороговой) величины;
  
• 
  по справочной котировальной цене данного биржевого собрания (периода), опубликованной в установленном порядке.
  

С реальным товаром становится возможным осуществление спекулятивных операций на разнице цен по сделкам спот и форвард. При этом стратегия игры зависит от ситуации с ценами на этих рынках. На биржевых рынках возможны два варианта соотношения цен, которые называются контанго (contango) и бэквардейшн (backwardation).

Ситуация контанго предполагает, что цены на наличный товар (спот) ниже цен на срок (форвард).

Эта ситуация характерна для такого состояния рынка, когда предложение товара в данный момент полностью обеспечивает текущий спрос либо имеются достаточные запасы.

Такой рынок называется нормальным, т.е. учитывающим затраты на хранение. Возникновение контанго типично только для рынков товаров с длительными сроками хранения (зерновые, соевые бобы, хлопок, металлы, кофе, сахар, нефть и нефтепродукты).

В этом случае игра заключается в том, что покупается наличный товар и продаются форвардные контракты, если разница в ценах превышает накладные расходы.

При ситуации бэквардэйшн цены на наличный товар (спот) выше, чем цены форвардного рынка. Такое положение характерно при резкой нехватке товара, низких его запасах. В этой ситуации в выигрыше оказывается спекулянт, имеющий наличный товар. Он продает имеющийся товар с немедленной поставкой и закупает его с поставкой в будущем.
3.Сделки без реального товара.
Процесс длительного развития биржевой торговли привел к использованию на биржах сделок без реального товара, которые в настоящее время делятся на фьючерсные и опционные.

Фьючерсные сделки представляют собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Эти сделки осуществляются с товарами, которых в момент заключения сделки нет в наличии. Фактически происходит акт купли-продажи не товара, а права на будущий товар. При заключении фьючерсной сделки в контракте фиксируется цена товара и сроки его поставки.

Цель фьючерсной сделки состоит в получении разницы между ценой контракта в момент его заключения и ценой в день истечения контракта. Если за этот период цена повысится, то продавец выиграет.

Особенность заключения фьючерсных сделок в отличие от контрактов на реальный товар состоит в том, что фьючерсные сделки обязательно регистрируются в расчетной палате. С момента такой регистрации продавец и покупатель перестают быть прямыми субъектами акта купли-продажи, осуществляя свою деятельность непосредственно лишь с расчетной (клиринговой) палатой.

Фьючерсные сделки применяются для страхования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар, а также в спекулятивных целях. Страховочная операция получила специальное название – хеджирование.

Операция хеджирования состоит в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем и желая использовать существующий на момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, т.е. покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. После сдачи или соответственно приемки товара осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов, т.е. обратная (офсетная) сделка.

Принцип страхования заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.

Операции на фьючерсных рынках, связанные со страхованием финансовых результатов, немыслимы без существования особой группы участников, принимающих на себя риск. Эту функцию во фьючерсной торговле выполняют спекулянты. Они берут на себя часть риска хеджеров, что в итоге ведет к увеличению объема обращающегося на рынке капитала и повышению его ликвидности.

Спекулянты – это самая многочисленная, но не самая удачливая группа участников фьючерсного рынка. По экспертным оценкам, лишь от 10 до 30% из всего числа спекулянтов имели прибыль в каждом году своей деятельности. Но это не мешает все новым группам участников фьючерсного рынка пробовать свои силы в спекулятивных операциях.

Большинство спекулянтов привлекает надежда на быструю прибыль, а не забота о благосостоянии экономики, тем не менее, сами спекулянты выполняют на фьючерсных рынках несколько жизненно необходимых функций, которые облегчают торговлю биржевыми товарами и финансовыми инструментами.

Прежде всего, спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может быть и даже невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены продавать, несмотря на низкие цены, а покупатели – покупать несмотря на высокие. Спекулянты являются как бы мостиком над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка, т.е. создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.

Деятельность спекулянтов способствует относительной стабильности рынка и устраняет перепады цен. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют увеличению спроса, что ведет к увеличению цены. Продажа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам снижает спрос и, следовательно, цены. Поэтому резкие колебания цен, возмож- ные в других условиях, смягчаются спекулятивной деятельностью.

В то же время спекулянты, увеличивая число участников операций, способствуют конкуренции, а в итоге и более эффективному выявлению объективной цены.

Спекуляция на фьючерсных рынках, как и спекуляция с реальным товаром, может быть как прибыльна, так и убыточна. Но в отличие от спекулянтов реальным товаром, у фьючерсных спекулянтов очень редко возникает потребность в приобретении реального товара или финансового инструмента, которые закрыли бы фьючерсный контракт. Они покупают контракты в надежде, что цены возрастут, с целью продать их по более высокой цене и, следовательно, оказаться с прибылью. Они продают контракт, ожидая, что цены упадут, чтобы приобрести его по более низкой цене и опять получить прибыль.

Уникальной чертой фьючерсной торговли является то, что спекулянт может начать играть на бирже, как купив, так и продав фьючерсный контракт. Решение спекулянтов о том, будут ли они продавать или же покупать, зависит от прогноза состояния рыночной ситуации.

Потенциальная прибыль зависит от размера риска, который спекулянт принимает на себя, и от его прогноза рыночной ситуации, вернее, его опыта в прогнозе движения цен. Возможная прибыль и потери одинаково велики как для спекулянтов-покупателей, так и для спекулянтов-продавцов.
4.Регистрация и оформление сделок.
Регистрация и оформление всех видов сделок осуществляется в специальном отделе биржи как во время торгов, так и в течение нескольких часов после их окончания.

При совершении сделки стороны подписывают договор поставки. При этом брокер-продавец предоставляет гарантию поставки товара, а брокер-покупатель – гарантию оплаты товара. В течение нескольких дней брокер-участник сделки обязан оплатить бирже за услуги по заключению сделки взнос, величина которого определяется в процентах от суммы сделки (в валюте сделки). Договор поставки может быть оформлен брокерами вне биржи, но он должен быть обязательно зарегистрирован в регистрационном отделе в срок, предусмотренный правилами торговли (обычно 3-дневный).

При заключении форвардной сделки брокеры в качестве гарантии выполнения обязательств должны оговорить неустойку за непоставку или недопоставку товара в размере определенного процента от суммы сделки (в валюте сделки). Брокер может провести операции страхования своих сделок, в том числе с переводом страховых премий.

Сделка, оформленная в регистрационной книге (карточке), имеет юридическую силу и может быть расторгнута в установленном порядке.

Порядок расторжения сделок определяется на каждой бирже в соответствии с ее правилами, но не допускается их расторжение в одностороннем порядке. Если брокер отказывается от исполнения своих обязательств, то заинтересованная сторона в течение определенного периода подает заявление на расторжение сделки и признание ее недействительной в комиссию по рассмотрению споров. Это заявление рассматривается комиссией в установленный срок. Признание сделки недействительной осуществляется на основании действующего законодательства и правил ведения торгов на бирже.

Если сторона сделки не согласна с решением комиссии, то за ней остается право на обращение в арбитраж или суд.

Члены биржи не могут уклоняться от разбирательств спора и обязаны выполнять решения биржевого арбитража.

Если участник биржевого собрания нарушает правила биржевой торговли, то представитель биржевого комитета имеет право применять следующие санкции.

• 
  Наложить штраф в размере, установленном биржей. Штраф может быть наложен за разглашение информации, являющейся коммерческой тайной, за неявку брокера на торги (при этом товар также снимается с торгов), за отказ или уклонение от оформления договора купли-продажи. Если виновные не оплатят штраф в течение определенного в правилах биржевой торговли времени, то биржа имеет право списать его в безакцептном порядке либо продать брокерское место через аукцион и выплатить виновному оставшуюся после уплаты штрафа сумму.
  
• 
  Удалить виновника с биржевого собрания, например, за распространение ложных слухов. Если же ложные слухи распространяются систематически, то виновный может быть лишен брокерского места.
  
• 
  Лишить на время или навсегда права ведения биржевых операций на данной бирже.
  
• 
  Лишить права продажи конкретной продукции на данном биржевом собрании.
  
• 
  Задержать возврат внесенного залога.
  
• 
  Наложить арест на товары, хранящиеся в помещениях, принадлежащих бирже.
  

1. 
   Какие сделки относятся к биржевым?
   
2. 
   Назовите характерные черты биржевых сделок.
   
3. 
   Какие условия сделки подлежат обязательному согласованию при ее заключении?
   
4. 
   Охарактеризуйте условия сделки на реальный товар с немедленной поставкой и с поставкой в будущем.
   
5. 
   Назовите отличительные черты форвардного контракта.
   
6. 
   Назовите и охарактеризуйте виды сделок с реальным товаром.
   
7. 
   По каким ценам могут заключаться сделки с реальным товаром?
   
8. 
   Что представляют собой фьючерсные сделки?
   
9. 
   Для каких целей используются фьючерсные сделки?
   
10. 
    Назовите порядок регистрации и оформления сделок.