Рекомендуемый инструмент регулирования платежного ба­ланса ограничен социальными, экономическими, техническими пределами. Так, повышение процентной ставки не всегда привле­кает иностранные капиталы, а ответное повышение процентных ставок в других странах может нейтрализовать эффект такой политики.

Проекты валютной реформы, разработанные в годы второй мировой войны Дж.Кейнсом и Г.Уайтом придавали большое значение коллективному регулированию платежного баланса, что нашло отражение в Уставе МВФ. В рамках Бреттон-Вудской

В соответствии с господствующими монетаристскими концеп­циями платежного баланса МВФ разрабатывает стандартные программы «стабилизации» в виде макроэкономических агрега­тов, количественных ориентиров с поквартальной разбивкой. С 70-х годов «стабилизационные» программы МВФ по аналогии с программами МБРР стали включать меры воздействия не только на спрос, но и на предложение. Расширение набора методов регулирования платежного баланса, рекомендуемых МВФ, привело к улучшению его сотрудничества с МБРР.

Новый подход МВФ к регулированию платежного баланса отвечает интересам банков-кредиторов, которые видят в этом гарантию укрепления платежес­пособности развивающихся стран-должников и снижение риска их кредитования.

Обновленные «стабилизационные» программы МВФ свиде­тельствуют о тенденции к усилению межгосударственного регули­рования платежного баланса.

Обычно в аналитических целях под рассмотренной выше группой статей финансового счета платежного баланса проводится условная черта. Все осталь­ные статьи, включающие прежде всего статьи резервных активов, находятся «под чертой».

Резервные активы, в отличие от дру­гих статей финансового счета, находят­ся под прямым контролем государства и могут использоваться им для достиже­ния целей экономической политики.

@ Резервные активы (reserve assets) — международные высоколиквидные акти­вы страны, которые находятся под кон­тролем ее денежных властей или прави­тельства и в любой момент могут быть использованы ими для финансирования дефицита платежного баланса и регули­рования курса национальной валюты.

Необходимо отметить, что резервные активы являются лишь вторым эшелоном защиты платежного баланса. В случае существенной несбалансированности счета текущих операций, т.е. отсутствия притока достаточных средств для оплаты импорта товаров и услуг, правительство сначала обычно прибегает к таким мерам, как девальвация валюты для стимулирования экспорта или привлечения дополнительных внешних кредитов. Только когда возможности этих мер исчерпаны (падение курса ведет к гипер­инфляции, и новых внешних кредитов не дают), правительство использует ре­зервные активы для оплаты внешних счетов.

В целом резервные активы, измене­ние которых показывается «под чертой» в платежном балансе, представляют со­бой сумму следующих активов:

• Монетарное золото — золото про­бы не ниже 995/1000, находящееся в хранилищах ЦБ или правительства, ко­торое в любой момент может быть про­дано за иностранную валюту на мировом рынке или международным организаци­ям. Немонетарное золото может находиться в распоряжении любого резидента и не считается резервным активом. Де­нежные власти могут увеличивать свои запасы монетарного золота путем его монетизации — покупки в государствен­ные резервы добытого золота и приоб­ретения товарного золота на частных рынках. Денежные власти могут также продавать часть монетарного золота из запасов, тем самым демонетизируя его.

• 
  Специальные права заимствова­ния (СДР) — выпускаемый МВФ искус­ственный резервный актив, который распределяется между странами-чле­нами в соответствии с их квотами и который может быть использован для приобретения иностранной валюты, предоставления займов и осуществления платежей. Страны могут приобретать СДР друг у друга, осуществлять пла­тежи в СДР. Однако СДР представляют собой не более 3% резервных активов мира и в практических целях не играют существенной роли.
  
• 
  Резервная позиция в МВФ — сум­ма резервной транши (доли) страны в МВФ и долга со стороны МВФ этой стране. Резервная транша составляет 25% квоты страны в капитале МВФ и может быть получена страной назад практически без каких-либо условий. Покупки иностранной валюты за нацио­нальную в рамках резервной транши, которая не считается кредитом МВФ, так же как и получение кредита МВФ, приводят к увеличению резервных акти­вов покупающей страны.
  
• 
  Валютные активы — обычно наи­более значимая часть международных активов, состоящая из требований к не­ резидентам в форме иностранной валю­ты, банковских депозитов, правитель­ственных ценных бумаг, других ценных бумаг, финансовых дериватов, акций частных предприятий и требований, воз­никающих в результате соглашений меж­ду национальным и иностранными ЦБ, а также правительственными органами.
  
• 
  Прочие требования — остаточная категория, включающая все остальные
  требования в иностранной валюте (на­личной валюты или депозитов) или цен­ных бумагах, которые могут быть вклю­чены в определение международных
  активов ЦБ.
  

Во многих странах, и весьма часто, возникают ситуации, когда власти ока­зываются не в состоянии урегулировать платежный баланс: наступающие плате­жи по поставкам товаров и услуг, а так­же по прошлой задолженности оказыва­ются большими, чем текущий приток капитала и имеющиеся резервные акти­вы. Страна просто не в состоянии пла­тить по своим внешним обязательствам. Это приводит к просрочке платежей, осложняет отношения с кредиторами, прерывает новое финансирование. Воз­никший кризис называется кризисом платежного баланса и показывается ана­литически как отрицательное сальдо платежного баланса в целом, которое не может быть покрыто в текущем году за счет сокращения запасов резервных ак­тивов, поскольку либо их просто недо­статочно, либо они законодательно не могут быть использованы для этих це­лей. В такой ситуации, характеризую­щейся резким сокращением резервов и ростом дефицита платежного баланса, страны могут прибегать к исключитель­ному финансированию.

@ Исключительное финансирование (exceptional financing) — операции, про­водимые страной, испытывающей труд­ности с финансированием отрицатель­ного сальдо платежного баланса, по согласованию и при поддержке ее зару­бежных партнеров в целях снижения этого сальдо до уровня, который может быть профинансирован традиционными средствами.

Операции по исключительному финансированию могут проходить по любым статьям платежного баланса и обычно не обособляются в отдельную группу. Наи­более значимые из них следующие:

Способом исключительного финан­сирования платежного баланса также считается привлечение средств из-за рубежа другими секторами экономики, кроме правительства и ЦБ, поощряемое государственными органами путем суб­сидирования валютного курса или про­центных ставок .

Платежный баланс, как было указано выше, отражает потоки реальных и фи­нансовых ресурсов между резидентами и нерезидентами. Эти потоки накапли­ваются и образуют запасы. Запасы, воз­никающие в результате международного движения финансовых ресурсов, регист­рируются в балансе международных ин­вестиций.

Практически баланс международных инвестиций представляет собой финансовый счет платежного баланса, активы и пассивы которого составлены по следующей схеме:

запасы на начало периода —> операции —> изменение цен —> изменение валютных курсов —> прочие корректировки —> запасы на конец периода.

@ Инвестиционная позиция (investmerit position) — баланс международных инвестиций на конец определенного периода, отражающий совокупность финансовых операций, стоимостных изме­нений и других корректировочных про­цедур, имевших место на протяжении рассматриваемого периода, и определяющий величину внешних активов и пассивов страны.

Разность валовых внешних активов и пассивов страны дает величину ее чистой инвестиционной позиции.

@ Чистая инвестиционная позиция (net investment position) — соотношение между международными финансовыми ресурсами, которыми располагает страна, и ее задолженностью перед другими странами.

Запасы прямых инвестиций определяются на основе их текущей рыночной балансовой стоимости, указываемой в отчетности предприятий с прямыми инвестициями. Запасы портфельных инвестиций учитываются по текущим ценам, складывающимся на рынке на определенную дату отчетного периода.

На основе чистой инвестиционной позиции можно приблизительно оценить уровень чистого инвестиционного дохо­да страны на ее иностранные активы и пассивы, который в некоторых странах является крупной статьей доходной ча­сти бюджета и счета текущих операций платежного баланса. В принципе грубая оценка инвестиционного дохода из-за рубежа может основываться на оценке объема чистых иностранных инвес­тиций данной страны и преобладавшей в течение прошедшего года средней процентной ставки по таким активам. Обычно используется ставка Либор плюс небольшая премия размером в 1-1,5 процентного пункта. Однако, если норма доходов на внешние активы больше, чем платежи по внешним пассивам, чистый инвестиционный доход будет положительным, тогда как чистая инвестиционная позиция может быть отрицательной, например в результа­те того, что в первые годы дивиденды обычно меньше суммы инвестиций в акционерный капитал.

Итак, «под чертой» платежного балан­са показываются резервные активы — международные высоколиквидные ак­тивы страны, которые находятся под контролем ее денежных властей или правительства и в любой момент могут быть использованы ими для финанси­рования дефицита платежного баланса и регулирования курса национальной валюты. Основной критерий отнесения того или иного актива к числу резерв­ных заключается в определении того, может ли правительство или ЦБ осуществлять реальный и прямой контроль над ним. В число резервных активов страны входят монетарное золото, СДР, резервная позиция в МВФ, валютные и прочие активы. Страны, испыты­вающие трудности с финансированием отрицательного сальдо платежного ба­ланса, могут прибегать к его исключи­тельному финансированию — операци­ям, проводимым по согласованию и при поддержке их зарубежных партнеров в целях снижения отрицательного сальдо до уровня, который может быть профи­нансирован традиционными средства­ми. В их числе — аннулирование внеш­него долга, обмен задолженности на акции, заимствование для урегулирова­ния платежного баланса, переоформ­ление задолженности и просрочка пла­тежей по задолженности. Производным от платежного баланса статистическим отчетом является баланс международ­ных инвестиций, показывающий накоп­ленные запасы внешних финансовых активов и обязательств страны. Баланс международных инвестиций на конец определенного периода, называемый инвестиционной позицией, отражает совокупность финансовых операций, стоимостных изменений и других кор­ректировочных процедур, имевших мес­то на протяжении рассматриваемого пе­риода, и определяет величину внешних активов и пассивов страны. Чистая инвестиционная позиция показывает соотношение международных финан­совых ресурсов, которыми располагает страна, и ее задолженности перед дру­гими странами.

[kgl]

1. 
   Сущность и виды международного валютного рынка
   
2. 
   Международный рынок долговых обязательств
   
3. 
   Международный рынок финансовых дериватов
   

1. 
   Формы торговли валютой
   
2. 
   Структура кредитного рынка
   
3. 
   Международный рынок долговых обязательств
   

1. 
   Международный рынок титулов собственности
   
2. 
   Структура рынков дериватов
   
3. 
   Торговля на биржах. Внебиржевая торговля
   

Операции по обмену валюты осуществляются с давних времен. Однако валютные рынки в современном понимании сложились только в XIX в. Их развитию способствовали следующие факторы:

- развитие регулярных международных экономических связей;

- создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем;

- широкое распространение кредитных средств в международных расчетах;

- усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте;

- совершенствование средств связи - телеграфа, телефона, телекса, позволяющих ускорить и упростить контакты между валютными рынками и снизить степень кредитного и валютного риска;

- развитие информационных технологий, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.

Современные валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями:

• 
  усилилась интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов с ними; операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света;
  
• 
  техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;
  
• 
  широкое развитие получили валютные операции с целью страхования валютных и кредитных рисков;
  
• 
  спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками; число их участников резко возросло и включает в себя не только банки и транснацио­нальные корпорации, но и другие юридические и даже физические лица;
  
• 
  нестабильность курсов валют, курс которых подобно своеобразному биржевому товару имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов.
  

• своевременного проведения международных расчетов;

• страхования валютных и кредитных рисков;

• взаимосвязи между мировыми валютными, кредитными и финансовыми рынками;

• диверсификации валютных резервов банков, предприятий, государств;

• регулирования валютных курсов (рыночными и государственно-административными методами);

• получения спекулятивной прибыли участниками рынка в виде разни­цы курсов валют;

• проведения валютной политики в рамках государственного регулирова­ния экономики, а в последнее время - в качестве составной части согласованной макроэкономической политики межстрановых группировок.

Различают следующие виды валютных рынков: мировые, региональ­ные и национальные (местные).

1. Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Париже, Токио и т. д. На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значе­ния независимо от их статуса и надежности.

На региональных и местных валютных рынках осуществляются опера­ции с определенными конвертируемыми валютами. В их числе сингапурс­кий доллар, саудовский риал, кувейтский динар и др. Котировка валют, используемых для валютных операций в определенном регионе, производится на соответствующих региональных валютных рынках. А валюты местного значения котируются банками, для которых эта валюта является национальной и активно используемой в сделках с местной клиентурой.

2. Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки. Ко­тировка валют - это определение их курса. Существует два метода котировки - прямой и косвенный.

2. 
   Международный рынок долговых обязательств
   

Наиболее полные данные о мировом валютном рынке собираются и обобща­ются Банком международных расчетов (БМР) в рамках проводимых раз в три года при содействии центральных бан­ков обзоров положения на мировом рынке валют и финансовых дериватов. Такие обзоры проводились трижды — в 1989, 1992 и 1995 гг. Последний из них включал 26 стран и находящихся в них 2414 финансовых институтов, которые сообщили в свои ЦБ, а те — в БМР по определенной методологии данные о своих операциях на валютном рынке в течение апреля 1995 г. Традиционно валютный рынок делится на сделки спот, а также валютные дериваты — прямые форварды, свопы, фьючерсы и оп­ционы.

@ Сделки спот (spot transactions) — обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение срока до двух рабочих дней.

Несмотря на развитие новых форм торговлей валютой, рынок спот продол­жает играть весьма существенную роль в мировом валютном рынке. Рынок харак­теризуется участием практически всех стран и практически всех валют, высо­кой стандартизированностью и автоматизированностью сделок, обычно боль­шими объемами каждой из них.

@ Прямые форварды (outright for­ward) — структурно близкие к сделкам спот сделки по обмену двумя валютами на основе контрактов, предусматриваю­щих расчеты спустя более чем два рабочих дня.

Единственное отличие валютных форвардов от сделок спот заключается в том, что в сделках спот стороны догова­риваются о курсе, по которому они гото­вы обменяться валютами сегодня, тогда как при заключении форвардной сделки стороны договариваются о курсе, по которому они обменяются валютой в определенный момент в будущем. Например, продавец и покупатель валюты могут договориться сегодня о том, что через три месяца продавец продаст, а поку­патель купит 100 тыс. долл. по курсу 1,6 марки за доллар, независимо от того, какой курс спот будет существовать на тот момент в будущем. Соответственно, разница между реально сложившимся курсом и курсом, обусловленным в рам­ках форвардного контракта, составляет прибыль или убыток одной стороны. Процесс расчетов происходит так же, как и на рынке спот. Срок форвардных контрактов составляет обычно неделю, месяц, три месяца, шесть месяцев и год. В настоящее время большинство форвардов заключаются на короткий срок, форварды на год очень редки. Форвардный курс может быть равным курсу спот, выше него или ниже него. Если форвардный курс ниже курса спот, то иностранная валюта продается с фор­варной скидкой (forward discount), если форвардный курс выше курса спот, то иностранная валюта продается с фор­вардной наценкой (forward premium). Например, если курс спот составляет 1 долл. = 6000 рублей, а форвардный курс по трехмесячным контрактам со­ставляет 1 долл. = 5800 рублей, то счита­ется, что рубль продается на три месяца с 200-рублевой скидкой. Форвардные скидки с наценки обычно выражаются в процентах в год по отношению к значе­нию курса спот по формуле:

где Е — валютный курс, соответственно форвардный и курс-спот.

Коэффициент п показывает число периодов до наступления платежа и пе­реводит тем самым процент в годовое исчисление. При длительности форвар­дного контракта в один месяц для пере­счета процентов в годовое исчисление результат умножают на 12, при длитель­ности контракта три месяца — на 4, неделю — на 52.

@ Свопы (swaps) - структурно близ­кие к сделкам спот сделки, предусматривающие обмен определенным коли­чеством двух валют и обратный обмен таким же количествами валют в согла­сованную дату в будущем.

В рамках форвардных сделок пример­но 85% приходится на валютные свопы, которые используются преимущественно в целях хеджирования валютных рисков. Механизм хеджирования заключается в том, что определенная сумма долларов продается по курсу рынка спот за немец­кие марки и одновременно стороны дого­вариваются об обратной продаже того же количества долларов в определенную да­ту в будущем. Тем самым сделки своп — это сочетание сделки спот с форвардной сделкой. Если банк "Столичный" полу­чает 1 млн. долл. сегодня, но они ему потребуются только через три месяца, он может пока инвестировать эти средства в рублевые ГКО. Вместо того чтобы про­давать доллары за рубли на рынке спот сегодня и одновременно покупать дол­лары опять на основе фьючерса с по­ставкой через три месяца и платить тем самым комиссионные по двум разным сделкам, банк "Столичный" может в рамках одной сделки своп сначала обменять доллары на рубли, а затем совер­шить обратный обмен через три месяца, когда ему потребуются доллары. В ре­зультате валютный риск заменяется на кредитный, что принципиальным обра­зом отличает рынок своп от рынка спот. Более 70% свопов заключается на срок до одной недели. Большинство своповых сделок совершается на небольшом ко­личестве высоколиквидных рынков, по­скольку ключевым элементом для сто­рон обычно является способность рынка воспринять большие по объемам сделки без существенного изменения цен. Исто­рически с начала 60-х гг. сделки своп использовались ЦБ для регулирования ликвидности. ЦБ обменивались согласо­ванными количествами национальных валют для пополнения ликвидности на случай, если правительству потребуются дополнительные резервные ресурсы.

@ Фьючерсы (futures) — стандарти­зированные форвардные контракты на валюту, торговля которыми происходит на биржах.

Фьючерсы, являющиеся теми же форвардами, но торгуемыми в форме стандартизированных контрактов на оп­ределенные суммы валюты на органи­зованных биржах, появились в 1972 г. Набор валют, которыми происходит тор­говля в рамках фьючерсов, весьма ог­раничен — обьино это доллар, иена, марка, канадский доллар, фунт и швей­царский франк. Размер контракта огра­ничен правилами конкретной биржи, торговля происходит с поставкой в стро­го определенные дни года, биржа накла­дывает ограничения на масштабы из­менения валютного курса. Фьючерсный рынок валют развивается только в не­скольких городах, таких как Чикаго, Нью-Йорк, Лондон и Сингапур. Размер фьючерсного контракта обычно меньше форвардного, и комиссионные по нему выше.

@ Опционы (options) — контракт, да­ющий покупателю за определенную пла­ту право, которое не является его обяза­тельством, купить или продать на основе стандартного контракта валюту в опре­деленный день по зафиксированной цене.

Опционы представляют собой стан­дартные контракты по размеру в поло­вину стандартных контрактов на фью­черсы, которые дают покупателю право купить (call option) или продать (put option) определенное количество валю­ты в определенный день (Европейский опцион) или в любой момент до опреде­ленного дня (Американский опцион) по зафиксированной цене (stike price). Тем самым у покупателя опциона есть вы­бор: либо купить его, либо не покупать, тогда как продавец обязан продать оп­цион по первому требованию покупа­теля. За это покупатель платит продавцу премию в размере 1—5% от стоимости контракта. Опционы используются в

случае, например, участия компании в торгах на покупку земли за рубежом, когда компания предложила заплатить определенную сумму, но не уверена, что ^: ее выберут по результатам торгов. Тогда компания, которая не знает, понадобит- ' ся ли ей иностранная валюта или нет, ' может приобрести опцион на покупку '. валюты, который она реально исполнит, только если победит на торгах. Опцио­ны используются и в целях валютной спекуляции: если покупатель приобре­тает валюту по цене, которая намного ниже, чем сложившаяся на рынке, ои, даже за вычетом цены опциона, ока­зывается в выигрыше по отношению к продавцу.

Размер рынка торговли валютой не­сравним и превосходит на порядок все остальные формы международных экономических отношений, такие как тор­говля товарами, торговля услугами, международное движение капитала, рабочей силы или технологии. Международный оборот рынка валюты составил в сере­дине 1995 г. около 1,2 трлн. долл. влень (табл. 5.1) и увеличивается примерно на 10% в год. При сохранении существую­щей тенденции к 2000 г. ежедневный оборот на валютном рынке достигнет 2 трлн. долл. Примерно 41% всех сделок с валютой составляют сделки слот, 53 — прямые форварды и свопы и около 6% — фьючерсы и опционы, причем доля сделок своп постепенно сокра­щается, прямых форвардов и свопов — увеличивается, а фьючерсы и опционы продолжают оставаться небольшим сег­ментом рынка.

На мировом валютном рынке происходит торговля практически всеми су­ществующими валютами. Поскольку в сделку вовлечены две валюты и каждая сторона учитывает сделки отдельно, при обобщении сумма оборота неизбежно составляет 200% (табл. 5.2).

Несмотря на некоторое снижение роли доллара в начале 90-х гг., что произошло из-за роста объема сделок с учас­тием немецкой марки, доллар продолжа­ет доминировать на мировом валютном рынке. Наиболее активно торгуемые пары валют следующие: доллар—марка, доллар—иена, доллар—фунт, доллар— франк, доллар—канадский доллар, фран­цузский франк—марка, доллар—лира, марка—иена, марка—фунт. Как видно, семь из десяти пар валют, которыми про­исходит наиболее активная торговля на мировом рынке, имеют доллар одной из сторон сделки. На торговлю между дол­ларом и маркой и долларом и иеной приходится половина оборота мировой торговли валютой. Столь высокая значи­мость доллара объясняется даже не тем, что США, с одной стороны, и ФРГ и Япония — с другой, являются крупней­шими торговыми партнерами в мире, а тем, что доллар используется в качестве "проводниковой валюты" ("vehicle cur­rency") при торговле практически всеми другими валютами — 97% канадских долларов, 95% австралийских долларов и 88% японских иен продаются сначала за доллары, на которые потом покупает­ся необходимая валюта.

Сделки на валютном рынке могут со­вершаться как партнерами внутри стра­ны, так и партнерами, находящимися в разных странах. На сделки внутри стра­ны приходится примерно 47% всех сде­лок с валютой, причем доля внутреннего рынка постепенно увеличивается, тогда как на сделки с валютой между страна­ми приходится примерно 53% и их доля в мировом валютном обороте несколько сокращается (табл. 5.1). Однако за эти­ми усредненными показателями скрыва­ется большое разнообразие. Например, в Бахрейне международные сделки с ва­лютой абсолютно доминируют над мест­ными, составляя 91%, тогда как в Япо­нии на внешние валютные операции приходится только 9% оборота валют­ного рынка, а остальные валютные сдел­ки совершаются между банками внутри страны.

Географически валютный рынок сильно концентрирован. В трех городах (Лондоне, Нью-Йорке и Токио) проис­ходит 55% мировой торговли валютой, причем Лондон абсолютно доминирует с долей в 30%, и темпы развития этого рынка сильно превосходят все осталь­ные валютные центры. Лондон является крупнейшей площадкой по торговле американским долларом и немецкой маркой, превосходя даже Нью-Йорк и Франкфурт. Обороты торговли валютой в этих трех городах составляют от 161 до 464 млрд. долл. в день. В следую­щую группу входят Сингапур, Гонконг, Цюрих и Франкфурт, где ежедневные обороты составляют 76-105 млрд. долл. В рамках каждой из стран торговля валютой также сильно концентриро­вана — в среднем 11% финансовых институтов осуществляют 75% торговли валютой. В Лондоне доля 10 крупней­ших банков в этом бизнесе составляет 44%, в Нью-Йорке — 47, в Токио — 51%. Иностранные банки играют актив­ную роль на валютных рынках: в Лон­доне на них приходится 79% торговли валютой, в Токио — 49, в Нью-Йорке — 46%.

Технически сделки

на валютном рынке могут совершаться либо напрямую между торгующими сторонами, обычно между банками, по телефону, телексу или электронной торговой сис­теме, либо через валютного брокера, который сводит заявки на покупки и продажу валюты в межбанковской торговле. В торговле через брокера ос­новную роль продолжает играть квоти­рование цен по телефону между различ­ными трейдерскими центрами (voice brokers), тогда как электронные броке­ры (electronic brokers) действуют пре­имущественно на спотовом рынке и в торговле очень ограниченным набором пар валют.