В международной экономике в широ­ком смысле слова конвертируемость означает свободу обмена любых финан­совых активов. Одним из наиболее рас­пространенных проявлений конверти­руемости является конвертируемость валюты.

@ Конвертируемость валюты (cur­rency convertibility) — способность ре­зидентов и нерезидентов свободно, без всяких ограничений, обменивать нацио­нальную валюту на иностранную и ис­пользовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами.

Различие между степенями конверти­руемости валюты зависит от того, какие ограничения накладывает правительство на обмен валюты. С точки зрения типов международных операций, отражаемых обычно в платежном балансе по текущим операциям или по операциям с капита­лом, валюта может быть конвертируемой по текущим операциям, по капитальным операциям или полностью конвертируе­мой.

• Конвертируемость по текущим опе­рациям (current account convertibility) — отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим международным операциям, связанным с торговлей то­варами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертов. Та­кие ограничения могут иметь многочис­ленные конкретные формы. Например, авансирование импортных платежей означает законодательно установленное требование к импортеру депонировать, обычно в национальной валюте, опреде­ленную часть предстоящего платежа по импортной сделке в национальном цент­ральном или коммерческом банке до того, как контракт по этой сделке подпи­сан. Это является условием получения импортером необходимой валюты из банка для оплаты импорта и увеличивает стоимость этой валюты по сравнению с ее прямой покупкой на свободном ва­лютном рынке. Во многих странах ЦБ или правительство напрямую распреде­ляют иностранную валюту между импор­терами в форме либо индивидуальных квот для каждой отдельной фирмы, либо генеральных квот, определяющих макси­мальный объем иностранной валюты, который правительство готово выделить для оплаты импорта в текущем году, по­лугодии, месяце и т.п. Ограничениями на платежи по текущим операциям могут также считаться различные администра­тивные требования, например такие, как необходимость получения предварительного разрешения ЦБ на осуществление платежа по импорту или на открытие импортного аккредитива. При платежах за услуги может также существовать еще более сложная система ограничений на международные платежи, которые также препятствуют конвертируемости нацио­нальной валюты по текущим операциям. Наиболее типичные среди них — огра­ничения на выплату командировочных в иностранной валюте, на переводы за ру­беж зарплаты и дивидендов, на платежи процентов по внешнему долгу.

Все страны — члены Международного валютного фонда (МВФ), подписывая соглашение о вступлении в его ряды, обязуются в соответствии со статьей VIII соглашения (Устава) МВФ устранить все ограничения на международные платежи по текущим операциям. В зависимости от существующего режима валютного курса конвертируемость по текущим операциям бывает жесткой (hard), когда национальная валюта имеет фиксиро­ванный курс по отношению к иностран­ной валюте, и мягкой (soft), когда наци­ональная валюта имеет плавающий курс по отношению к иностранной валюте. Несмотря на то что конвертируемость — финансовое понятие и относится прежде всего к международным платежам, она не может существовать без либеральной торговой системы. Если даже ограниче­ния на платежи отсутствуют, то ограни­чения на международную торговлю могут сделать валюту неконвертируемой по те­кущим операциям. Если резидент не мо­жет свободно обменять национальную валюту на иностранную в силу того, что существует усложненная система ли­цензирования экспорта или импорта, количественные ограничения, запрети­тельные тарифы или требования обяза­тельной продажи валюты, полученной от экспорта, центральному банку, то наци­ональная валюта не может считаться конвертируемой по текущим операциям.

• Конвертируемость по капиталь­ным операциям (capital account con­vertibility) — отсутствие ограничений на платежи и трансферты по международ­ным операциям, связанным с движением капитала, таким как прямые и портфельные инвестиции, кредиты и капитальные гранты. Наиболее типичные формы та­ких ограничений — ограничение объек­тов прямых иностранных инвестиций отдельными отраслями, требование об обязательной репатриации прибыли на­циональными компаниями, инвестирую­щими за рубеж, требование сдавать или продавать иностранную валюту, полу­ченную из-за рубежа, запрет на покупку резидентами иностранных ценных бумаг, ограничения на предоставление креди­тов иностранцам и пр. Конвертируе­мость по капитальным операциям не яв­ляется требованием при вступлении страны в МВФ. Более того, ограничения по капитальным платежам считаются оправданными, особенно в странах с пе­реходной экономикой, на период дости­жения необходимой макроэкономичес­кой стабилизации в целях препятствия нежелательному оттоку капитала, необ­ходимого для финансирования реформ. Если страна использует в больших мас­штабах заемные ресурсы, то по согласо­ванию с МВФ она может вводить ограни­чения на платежи по капитальным операциям, чтобы предотвратить утечку капитала. По мере устранения крупных макроэкономических дисбалансов пере­ход к конвертируемости валюты по ка­питальным операциям становится все более желательным, особенно для тех стран, которые рассчитывают на суще­ственный приток иностранного частного капитала.

• Полная конвертируемость (full convertibility) — отсутствие какого бы то ни было контроля и каких-либо ограни­чений и по текущим, и по капитальным операциям. Полная конвертируемость предполагает также отсутствие ограни­чений на экспорт или импорт товаров и услуг, которые могут повлиять на их цену. Незначительные процедурные эле­менты регулирования внешней торговли, не искажающие существенно мировые цены, считаются приемлемыми для того, чтобы признать валюту полностью кон­вертируемой.

Переход к полной конвертируемости национальной валюты — длительный и сложный процесс, предусматривающий обеспечение достаточной внутренней макроэкономической стабильности, ус­тойчивость государственного бюджета, жесткой денежно-кредитной политики, низкой инфляции и безработицы, устой­чивых темпов экономического роста. Конвертируемость валюты означает, что правительство готово в случае необхо­димости поддерживать платежеспособ­ность государства с помощью методов макроэкономической корректировки — путем регулирования валютного курса, денежной массы, валютных резервов, жесткого надзора за состоянием банков­ской системы, нежели путем введения прямых ограничений и запретов на ис­пользование иностранной валюты. Опыт развитых стран свидетельствует, что обычно переход к полной конвертируе­мости осуществляется в два этапа: на первом — страны обеспечивают конвер­тируемость по текущим операциям пу­тем отмены ограничений на платежи по торговле товарами и услугами, устра­нения количественных ограничений во внешней торговле и снижения ставок им­портного тарифа до весьма низкого уровня, унифицированных для большинства товарных групп; на втором, весьма дли­тельном этапе введения конвертируемо­сти по капитальным операциям страны постепенно устраняют ограничения по платежам, связанным с прямыми и порт­фельными инвестициями, полностью ли­берализуют как отток, так и приток капитала, который начинает двигаться вне и внутрь страны, подчиняясь только макроэкономическим закономерностям. Последний шаг, особенно в связи со спе­кулятивными атаками в 90-х гг. в Мекси­ке и некоторых странах Азии, наиболее труден. Предпринимая его, власти долж­ны быть абсолютно уверены, что любые спекулятивные переливы капитала — как его отток из страны, так и его внезап­ный прилив — могут быть надежно сте­рилизованы косвенными методами де­нежной политики, такими как операции на открытом рынке, и не будут оказывать разрушительного воздействия на эконо­мику страны.

Мировой опыт показывает, что пере­ход к конвертируемости по капитальным операциям, который обычно означает переход страны к полной конвертируе­мости национальной валюты, зависит от ситуации с платежным балансом. Стра­ны, которые традиционно имели поло­жительное сальдо платежного баланса (Япония, Германия), обычно до самого последнего момента перед либерализа­цией поддерживали контроль за прито­ком капитала, тогда как страны с отри­цательным сальдо платежного баланса (Франция, Италия) осуществляли конт­роль за его оттоком. Поскольку потоки краткосрочного капитала считаются бо­лее дестабилизирующими для экономи­ки, чем долгосрочного, практически все страны, осуществившие переход к кон­вертируемости по капитальным операци­ям, до последнего момента осуществляли контроль за потоками краткосрочного капитала, тогда как движение долгосроч­ного капитала уже в течение длительно­го времени осуществлялось без всяких ограничений.

С точки зрения отношения к валюте резидентов — всех физических и юриди­ческих лиц, находящихся в стране более года, — и нерезидентов, которые нахо­дятся в стране менее года или вообще располагаются за ее пределами, конвер­тируемость валюты разделяется на внут­реннюю и внешнюю.

• Внутренняя конвертируемость (in­ternal convertibility) — право резидентов покупать, иметь и совершать операции внутри страны с активами в форме валю­ты и банковских депозитов, деноми­нированных в иностранной валюте. Тем самым внутренняя конвертируемость от­носится к сделкам между резидентами внутри своей страны и означает, напри­мер, право россиянина обменять рубли на доллары и заплатить долларами за по­купку товара в казахстанском магазине или положить их на валютный счет в казахстанском банке. Внутренняя конвертируе­мость, по определению, охватывает как текущие, так и капитальные операции, но не подразумевает параллельного об­ращения нескольких валют. Все разви­тые страны имеют внутреннюю конвер­тируемость: иностранную валюту там могут принимать к платежам, если на то согласны продавец и покупатель. Однако практически везде продавцу технически легче и операционно дешевле осуществ­лять расчеты в национальной валюте, и он не соглашается принимать иностранную, вынуждая тем самым покупателя обменять ее сначала на национальную и только затем произвести платеж.

• Внешняя конвертируемость (exter­nal convertibility) — право резидентов со­вершать операции с иностранной валю­той с нерезидентами. В зависимости от того, о конвертируемости по каким опе­рациям идет речь, понятие внешней кон­вертируемости практически полностью совпадает с конвертируемостью валюты по текущим или капитальным операциям.

В связи с проблемой конвертируе­мости используется еще и понятие то­варной конвертируемости (commodity convertibility) — способность экономи­ки генерировать достаточное количество товаров и услуг, чтобы удовлетворить спрос, предъявляемый резидентами и нерезидентами, осуществляющими пла­тежи как в национальной, так и в ино­странной валюте.

Внутренняя конвертируемость нацио­нальной валюты не обязательно означает, но может привести к возникновению параллельного обращения двух или не­скольких валют на внутреннем рынке страны. Параллельное обращение валют означает, что несмотря на то, что по закону единственным законным средством платежа является национальная валюта, эмитируемая государственным банком, валюты других стран, чаще всего амери­канский доллар, широко используются как резидентами, так и нерезидентами во внутреннем денежном обороте. Парал­лельное обращение может возникнуть и без официально введенной внутренней валютной конвертируемости просто как результат нелегального использования иностранной валюты для расчетов и пла­тежей. Главной причиной возникнове­ния параллельного обращения является высокая инфляция, в результате которой

национальная денежная единица стреми­тельно теряет свою покупательную спо­собность и население стремится обезо­пасить свои сбережения и доходы путем превращения их в более стабильную ино­странную валюту.

@ Параллельное обращение валют (currency co-circulation) — использова­ние одной или нескольких иностранных валют в денежной системе государства наряду с национальной валютой, призна­ваемой законным платежным средством.

Параллельное обращение может иметь следующие конкретные формы:

• Долларизация (dollarization) — ис­пользование иностранной валюты в ка­честве средства обращения, единицы расчета и средства сбережения.

•Валютное замещение (currency substitution) — использование иностран­ной валюты только в качестве средства обращения.

На практике, однако, любое парал­лельное обращение нескольких валют называют либо долларизацией, либо ва­лютным замещением, используя эти по­нятия как синонимы. Некоторые авторы считают, что долларизация — начальная стадия валютного замещения, когда мас­штабы использования иностранной ва­люты еще не приобрели достаточного размаха, чтобы можно было говорить о замещении национальной валюты ино­странной в государственном денежном обращении.

Использование иностранной валюты во внутреннем денежном обращении обычно начинается как средства сбере­жения. Для того чтобы обезопасить свои сбережения в национальной валюте от обесценения, их конвертируют в ино­странную. По мере того как инфляция развивается, цены на многие товары, осо­бенно такие дорогие, как недвижимость и потребительские товары длительного пользования, становится неудобно уста­навливать в национальной валюте с боль­шим количеством нулей. Цены начинают квотировать в долларах или, как это было в России, неких "условных едини­цах", равных доллару. Тем самым иност­ранная валюта приобретает и функцию средства расчета. Наконец, люди, устав­шие носить с собой кипы обесцененных бумаг, называемых национальной валю­той, начинают оплачивать товары и услу­ги в иностранной валюте, в результате чего она становится и средством обра­щения.

Наличная иностранная валюта может поступать в страну по следующим основ­ным каналам: ввозиться уполномочен­ными на то коммерческими банками, которые получают ее в зарубежных цент­ральных банках путем снятия соответ­ствующих сумм со своих депозитов в иностранной валюте в иностранных бан­ках; привозиться туристами, экипажами самолетов и судов, командировочными; путем снятия наличной валюты с валютных счетов компаний и организаций под видом выплаты командировочных, пре­мий, бонусов и т.п.; оплаты наличной валютой контрабанды наркотиков, ору­жия и пр.; перевода наличной валюты из-за рубежа работающими там гражданами данной страны; перевода наличной валю­ты на личные счета в результате зани­жения стоимости экспорта, завышения стоимости импорта или использования отличного от официального валютного курса.

Точно измерить масштабы параллель­ного обращения иностранных валют в тех странах, где оно существует, практи­чески очень сложно: параллельное обра­щение иностранной валюты не учитыва­ется ни одной страной мира ни в рамках денежной статистики, ни в статистике движения капитала платежного баланса. Приблизительным показателем могут служить доля валютных депозитов в об­щем объеме широких денег (уровень долларизации), ввоз наличной валюты коммерческими банками и населением, расходы населения на покупку иностран­ной валюты. Предпринимались также попытки измерить изменения в размерах запасов наличной валюты, приходящих­ся на душу населения, в странах, чья ва­люта активнее всего вывозится за рубеж (прежде всего США). В некоторых стра­нах проводились статистические обсле­дования предприятий и домашних хо­зяйств на предмет выяснения их запасов наличной иностранной валюты, которые не дали желаемых результатов в силу нежелания респондентов раскрывать та­кие данные. Наконец, высказываются предложения о создании международной системы учета каждой конкретной де­нежной купюры. Теоретически это воз­можно, поскольку каждая из них имеет серийный номер, однако технически пока неосуществимо в силу того, что ни техники, ни законодательной процедуры по этому поводу не существует ни в од­ной из стран. Поэтому уровень доллари­зации используется только как один из показателей параллельного обращения, который нетрудно вычислить по банков­ской статистике. Для полноты картины должны делаться поправки на обраще­ние и запасы наличной валюты, которые не учтены статистически.

Параллельное обращение имеет свои плюсы и минусы. С одной стороны, разрешение операций с иностранной валютой в целом может способствовать облегчению социального бремени кри­зисного и переходного периода, когда невозможно вложить стремительно обес­ценивающуюся национальную валюту в другие активы по причине просто их от­сутствия или недоступности для рядово­го гражданина по цене. Депонирование средств в долларах позволяет сохранить часть индивидуальных сбережений, ко­торые в последующем могут исполь­зоваться для производительных инвес­тиций или финансировать текущее потребление. Либерализация операций с иностранной валютой внутри страны также помогает привлечь иностранных инвесторов, которые оправданно опаса­ются риска обесценения валютного курса или внезапной девальвации и чувству­ют себя более комфортно в операциях, деноминированных в долларах. Однако, с другой стороны, параллельное обраще­ние приводит к тому, что государствен­ный бюджет теряет пошлину, которая взимается за печатание национальных денег и чеканку монет (seigniorage) и достигает в некоторых странах 10% всех доходов бюджета. Более того, параллель­ное обращение, особенно в крупных мас­штабах, может подорвать денежную по­литику правительства, которое не имеет контроля над той частью денежной мас­сы, которая деноминирована в иностран­ной валюте, и лишь в весьма ограничен­ном масштабе может регулировать ее размеры через резервные требования к депозитам в иностранной валюте. На практике это означает, что в условиях долларизации экономики правительство может лишиться монетарных методов контроля за инфляцией, поскольку спрос на товары будет предъявляться не только за рубли, но и за доллары, объем которых неизвестен.

Меры по сокращению и устранению параллельного обращения основаны на политике макроэкономической стабили­зации, которая в развитых странах по­просту сделает невыгодным использова­ние иной валюты, кроме национальной, во внутреннем денежном обращении. Все остальные способы на деле будут неминуемо носить половинчатый харак­тер и ограничивать внутреннюю конвер­тируемость национальной валюты. В числе таких мер, которые использова­лись многими странами в период стаби­лизации, — ограничение или запреще­ние использования иностранной валюты для внутренних платежей, ограничение или запрещение открытия счетов в ино­странной валюте, введение высоких резервных требований для банков по де­позитам в иностранной валюте, поддер­жание высокой процентной ставки по активам, деноминированным в нацио­нальной валюте, что сделает невыгодным держать их в иностранных валютах. Тех­ническим способом повышения привле­кательности национальной валюты по сравнению с долларом является выпуск денежных купюр высокой деноминации, что избавит потребителя от необходимо­сти пересчитывать ворох денег при со­вершении простейших платежей. Опыт других стран свидетельствует, что в стра­нах, где, как в России, преобладают рас­четы наличными, необходимо иметь в обращении купюры, по стоимости рав­ные половине минимальной зарплаты. Необходимо отметить, что любые пря­мые запрещения на использование ино­странной валюты неминуемо ведут к развитию черного рынка иностранной валюты, который в силу его гибкости практически невозможно контролиро­вать полицейскими средствами. Поэтому косвенные методы вытеснения иностранной валюты через повышение при­влекательности депозитов и иных акти­вов в национальной валюте являются предпочтительными.

Итак, международная валютно-финансовая система представляет собой закрепленную в международных согла­шениях форму организации валютно-финансовых отношений, функциониру­ющих самостоятельно или обслуживаю­щих международное движение товаров и факторов производства. Валютными элементами системы являются нацио­нальные валюты, условия их взаимной конвертируемости и обращения, валют­ный паритет, валютный курс и нацио­нальные и международные механизмы его регулирования. Финансовыми эле­ментами системы являются международ­ные финансовые рынки и механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами — валютой, ценными бумагами, дериватами, кредитами. Меха­низмы международного финансирова­ния выступают ключевыми элементами макроэкономической корректировки. С точки зрения принадлежности валюта разделяется на национальную и иностранную. Среди всех валют, обращающихся в мире, можно выделить резервные, свободно используемые и твердые валюты. Важнейшей характеристикой валют является степень их конвертируемости — способности резидентов и нерезидентов свободно и без всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реаль­ными и финансовыми активами. С точки зрения платежного баланса конвертиру­емость бывает по текущим операциям, капитальным операциям и полной, а с точки зрения резидентов — внутренней и внешней. Внутренняя конвертируе­мость может стать причиной возникно­вения параллельного обращения валют — использования одной или нескольких иностранных валют в денежной системе государства наряду с национальной валютой, признаваемой законным платеж­ным средством, которое может принять форму валютного замещения или долла­ризации.

Конечная цель функционирования международной валютной системы заключается в обеспечении эффективности международной торговли товарами и услугами и в достижении обоюдной выгоды участников внешнеэко­номической деятельности. Это накладывает довольно высокие требования к международной валютной системе. Поэтому эта система в своем развитии прошла следующие этапы.

I. Парижская валютная система (1816 - 1914 гг.). В основу ее был положен золотомонетный стандарт, т.е. собственная (т.е. классическая) форма золотого стандарта, связанная с использованием золо­та и золотых монет в качестве денежного товара. Действовал с 1816г. (впервые был официально введен в Великобритании) по 1914 г. Был положен в основу Парижской валютной системы (1867 г.). Характерными признаками золотомонетного стандарта являются: исчисление цен товаров в золоте, об­ращение золотых монет и их неограниченная чеканка государственными монетными дворами для любых владельцев; свободный обмен кредитных денег на золотые монеты по номиналу; отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота; обращение на внутреннем рынке наряду с золотыми монета­ми и банкнотами неполноценной разменной монеты и государственных бумажных денег с принудительным курсом.

Парижская валютная система признала золото единственной формой мировых денег. Банки свободно меняли банкноты на золото. При этом в развитых странах законодательно фиксировалось золотое содержание национальной денежной единицы, т.е. золотой паритет.

Позднее, когда золотые монеты уже не чеканились, был введен золото­слитковый стандарт, т.е. урезанная форма золотого стандарта, предусматривающая обмен кредитных денег на слитки золота весом до 12,5 кг.;Для со­вершения данного обмена в банк надо было предъявить довольно крупную сумму денег. Такое положение способствовало вытеснению золота из сфе­ры обращения в крупный международный и оптовый оборот. Золотослитко­вый стандарт действовал с 1914 по 1941 г.

Золотой стандарт в определенной мере играл роль автоматического регулятора производства, внешнеэкономических связей, денежного обращения, платежных балансов и международных расчетов.

Постепенно наряду с золотом в международных расчетах стали использоваться фунты стерлингов и доллары США. Так появился золото-девиз­ный стандарт, который был положен в основу Генуэзской валютной системы.

II. Генуэзская валютная система (1922 - 1944 гг.). В ее основу был положен золото-девизный стандарт, т.е. урезанная фор­ма золотого стандарта, предусматривающая обмен кредитных денег на де­визы в валютах стран золотослиткового стандарта и затем на золото. При золото-девизном стандарте валюты одних стран ставились в зависимость от валют других стран, обесценение которых вызывало неустойчивость подчиненных валют. Действовал с 1922 по 1971 г.

III. Бреттонвудская валютная система (1944 - 1976 гг.).

В Бреттонвудской валютной системе (1944 г.) сохранялось некоторое подобие золото-девизного стандарта, особенность которого состояла в том, что это был, во-первых, золото-девизный стандарт только для центральных банков, а во-вторых, при этом только доллар США (т.е. только одна единственная валюта) обменивался на золото. По существу, это был золотодолларовый стандарт. В Бреттонвудской валютной системе сочетался стихийно-автоматический характер межгосударственных рас­четов с усилением их государственного и межгосударственного регулирования.

Основные принципы этой валютной системы заключались в следующем:

- сохранение функций мировых денег за золотом при одновременном использовании в качестве международных платежных и резервных валют национальных денежных единиц (прежде всего доллара США);

- обязательность для страны резервной валюты обмена ее на золото иностранными правительственными учреждениями и центральным банком по официальному курсу (35 дол. США за тройскую унцию);

- взаимное приравнивание и обмен валют на основе согласованных с МВФ, выражаемых в золоте и долларах США валютных паритетов, которые должны быть стандартными;

- жесткая привязка валют к доллару (допустимое отклонение рыноч­ных валютных курсов - не более 1%).

Межгосударственное регулирование валютных отношений и контроль за ними осуществлял МВФ, который имел право предоставить для преодо­ления временных трудностей, возникавших из-за несбалансированности вза­имных обязательств, краткосрочные и среднесрочные кредиты на льготных условиях.

Бреттонвудская валютная система представляла собой валютный механизм, ставивший доллар США в привилегированное положение в международных платежах.

В 1969 г. МВФ были введены для расчетов «Специальные права заимствования» (СДР) и золото-девизный стандарт был заменен стандартом СДР. В августе 1971 г. правительство США официально прекратило продажу зо­лотых слитков на доллары.

IV. Ямайская валютная система (с 1976 г. - по настоящее время).

В январе 1976 г. соглашением стран - членов МВФ на конференции в Кингстоне (Ямайка) было проведено второе изменение Устава МВФ. Этим соглашением был пересмотрен статус золота и введены плавающие валютные курсы.

Основными принципами Ямайской валютной системы являются следующие:

• 
  переход от золото-девизного стандарта к мультивалютному рыночному стандарту. Был официально введен стандарт СДР (Special Drawing Rights - специальные права заимствования). СДР был объявлен базой валютной системы и основой валютных паритетов.
  
• 
  СДР относится к международным коллективным валютам и используется для безналичных межправительственных расчетов стран - членов Международного валютного фонда путем записей на специальных счетах. Другими словами, СДР не имеет материальной формы, а является валютой записи. Курс СДР определяется на основе валютной корзины.
  

Таким образом, 1СДР = 1,3814 дол.

• 
  юридически завершена демонетизация золота, которая выражалась в том, что отменена официальная фиксированная цена на золото, введен плавающий рыночный курс золота, который определялся на биржевых торгах, отменены золотые паритеты, прекращен обмен долларов на золото. Демо­нетизация золота - это превращение золота из финансового актива в товар, который больше не используется как средство платежа между центральны­ми банками стран, а переходит в сферу товарного обращения (например, экспортируется). Иными словами, это процесс постепенной утраты золотом денежных функций. Он имеет два аспекта: юридический (де-юре) и факти­ческий (де-факто). Завершение демонетизации золота юридически было зак­реплено Ямайской валютной системой. Однако в Уставе МВФ нет прямого отрицания золота как международного резервного актива, поэтому факти­чески демонетизация золота не завершена. Фактическая демонетизация зо­лота определяется реальными условиями товарного производства, мирово­го хозяйства и валютных отношений;
  
• 
  странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса (фиксированного или плавающего);
  
• 
  усилено межгосударственное регулирование через МВФ.
  
• 
  В Европе, где создан Европейский Союз, функционирует Европейская валютная система. Европейская валютная система является международной региональной валютной системой. Она представляет собой подсистему Ямайской мировой валютной системы.
  

В международной торговле используются различные национальные валюты, которые в определенных соотношениях обме­ниваются одна на другую на валютных рынках.

Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличивает спрос на национальную валюту за рубежом и одновременно формирует предложение иностранной валюты в данной стране.

Соответственно, увеличение импорта товаров и услуг в данную страну создает в ней спрос на иностранную валюту и формирует предложение национальной валюты для иностранцев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижает ее запасы в национальных банках страны, которые были созданы за счет увеличения экспорта. Таким образом, экспорт из страны позво­ляет ей "зарабатывать" иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

При системе гибких (плавающих) валютных курсов обменный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке.

Если предложение фунтов стерлингов увеличивается с 250 до 300 млрд, то обменный курс снижается с 1,18 долл. за 1 фунт

стерлингов до 1 долл. за 1 ф. ст. (см. рис. 16.1). По мере сни­жения курса фунта английские товары относительно дешевеют для иностранцев и их закупки возрастают. Растущий экспорт из Великобритании увеличивает спрос на фунты стерлингов - равновесие на валютном рынке перемещается из точки А в точ­ку В.

При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменного курса ничем не ограничены, и поэтому колебания объемов экспорта и импорта, а следовательно, и состояния торгового баланса, текущего счета и платежного баланса в целом могут оказаться труднопрогнозируемыми, что может оказать де­стабилизирующее воздействие на экономику.

При системе фиксированных курсов курс национальной ва­люты устанавливается Центральным Банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно Центральный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, то Центральный Банк проводит интервенции: приближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ этой валюты в обмен на иностранную или золото (в случае золотого стандарта), и наоборот.

Если курс фунта стерлингов снижается до уровня 1 долл. за 1 фунт стерлингов (см. рис. 16.2), а Центральный Банк Велико­британии поддерживает фиксированный курс 1,2 долл. за 1 ф. стерлингов с пределами колебаний от 1,22 до 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов, то Центральный Банк должен предъявить дополни­тельный спрос на фунты стерлингов и выкупить их в обмен на доллары или золото. Если предложение фунтов стерлингов сокращается от 300 млрд до 250 млрд, то курс поднимается до нижней границы колебаний и устанавливается на уровне 1.18 долл. за 1 фунт стерлингов.

При собственно Золотом Стандарте официальные органы дают возможность золоту (а позднее - другим видам официаль­ных валютных резервов) свободно перемещаться из страны в страну. Потоки международных резервов воздействуют на кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересе­кутся в точке фиксированного валютного курса.

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение - удорожани­ем валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы опре­деляются соответственно как девальвация и ревальвация.

В современных международных валютных системах, объе­диняющих элементы режимов гибкого и фиксированного кур­сов, границы колебаний устанавливаются в отношении коллек­тивных расчетных валют - SDR (СДР) и EURO (ЕВРО). Поскольку происходит удорожание или удешевление национальной ва­люты относительно "корзины" нескольких валют, постольку из­меняется так называемый эффективный номинальный валютный курс, который является средневзвешенной величиной из номи­нальных двусторонних курсов валют, входящих в состав "корзины". При этом Центральные Банки стран-участниц приобретают возможности проведения совместных валютных интервен­ций по поддержанию курса "слабеющих" валют, что смягчает проблему ограниченности официальных валютных резервов каж­дой отдельной страны. При этом, однако, страны-участницы утрачивают возможности проведения совершенно самостоятельной, произвольной макроэкономической политики.